发布时间:2025-07-27 10:09:00 分类:公司动态 浏览:20,836

中金发布研报称,考虑农夫山泉(09633)动销势头强劲,上调25/26年盈利预测5%/7%至147/168亿元,当前对应32/28倍25/26年P/E;考虑行业估值上行,上调目标价35%至54港币,对应38/33倍25/26年P/E和20%空间,维持跑赢行业评级。该行预计公司1H25收入同比+18%,利润同比+20%,收入增长高于市场预期,主要由于茶饮及果汁表现好于预期,利润增长基本符合预期。 中金主要观点如下: 低基数下收入增长势能足,果汁及茶饮表现亮眼 该行预计上半年公司收入同比+18%,包装水在去年舆情影响导致的低基数下同比增长中双位数,公司今年战略以红瓶水份额复苏为先,积极推动渠道利润提升,取得良好成效,市占率逐月恢复;中金商超渠道数据显示公司包装水1-5月现代渠道收入+8.8%,好于行业3.5%水平,份额提升2ppt。该行预计在东方树叶带动下茶饮录得略超20%增长,上半年东方树叶推出陈皮白茶及菊花普洱新口味(区域市场),及1.5L包装产物,叠加开盖赢奖活动成效显现,无糖茶份额提升;现代渠道1-5月农夫茶饮+17.5%,份额同比+3.5%,竞争力强化。该行预计果汁上半年同比增长超20%,主要由水溶C100带动,100%果汁亦表现强劲,受益于消费者健康意识提升;功能饮料及其他产物如咖啡、苏打水上半年同比增长双位数,整体看公司在去年舆论影响后今年通过产物力巩固、渠道力强化及品牌营销深入展现出较强韧性,市场份额提升。 受益原材料价格下行利润率持续提升,利润表现略好于收入 受益于PET价格下行及产物结构持续提升,该行预计1H25公司毛利率持续提升,费用率端该行预计销售费用率保持平稳微跌,主要由于饮料收入占比提升带动运输费率下降,A&P费用或略有提升,管理费用率随人员激励增加有所提升,但该行预计整体OPM呈提升态势。考虑公司上半年云南茶厂捐赠等额外开支增加,该行预计整体公司净利率微增,预计净利润同比+20%。 下半年表现有望持续改善,长期竞争力稳固 考虑公司2H25基数走低,叠加舆论事件带来的潜在消费者回流,及公司终端动销势头强劲,该行认为公司下半年收入增速有望改善。包装水业务较23年仍有差距,但份额逐月提升趋势明朗,该行判断去年舆论影响或逐步消退。该行预计无糖茶全年有望同比增长20%+,东方树叶通过消费者开盖赢奖活动提升复购,及新口味新规格推出竞争力持续夯实,果汁、功能饮料亦有持续亮点。上半年公司推出碳酸新品冰茶,该行预计较此前汽茶等产物更好,建议关注其下半年表现。公司在市场竞争加剧背景下产物力、渠道力夯实,长期竞争力稳固。

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中金:维持农夫山泉“跑赢行业”评级 升目标价至54港元
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