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来源：油市小蓝莓　【20250715】聚酯周报：PTA&MEG：宏观利多支撑 PTA观点小结核心观点：中性 PTA平衡变化不大，供应检修按计划，需求端长丝有减产计划，7-8月维持松平衡，整体库存不高，短期受宏观政策影响低多，需求压制上方空间。宏观：谨慎偏多工信部印发老旧装置摸底通知，评估使用20年以上装置，化工“反内卷”利多，情绪上支撑。月差：中性现货表现一般，月差偏弱震荡。现货：中性 PTA现货市场商谈氛围较清淡，现货基差变动不大，7月货在09+0~5附近商谈成本：中性 PX低库存，供需紧平衡，PXN维持至250-260美元附近。装置变动：中性 PTA装置检修中。福海创450万吨和威联化学检修中，8月YS海南计划技改，嘉兴石化有检修计划。下游需求：谨慎偏空聚酯负荷88.3%淡季走弱，瓶片检修兑现，长丝有减产计划，织造负荷下降中。供需平衡：中性 PTA供需双减，7-8月累库压力不大，现货流动性增加。加工利润：中性 PTA-布油价差走缩，PTA加工费压缩明显，需求利空通过利润反映，估值中性。 PX观点小结核心观点：中性 PX低库存，需求聚酯小降，8-9月维持紧平衡，PX现货偏强。成本有支撑，自身供需紧平衡，上方有需求压制，短期低买，关注宏观变化。月差：中性供需变化不大，低库存下，月差变化不大。现货：谨慎偏多 PX价格偏强维持，尾盘实货9月在843/848商谈，10月在834/841商谈，9/10换月在平水有买盘，均无成交。装置变动：中性国内PX负荷维持至81%。天津石化检修，镇海略提负，盛虹略降负，福化、东营威联按计划检修中。进口：中性亚洲PX负荷73.6%持稳，变化不大，越南NSRP略提负。下游需求：谨慎偏空需求端，聚酯长丝减产中，PTA8月供应商检修增加，三房巷新新装置试车中。供需平衡：中性 8-9月供需紧平衡，库存不高。加工利润：中性 PXN250-260美元附近持稳。乙二醇观点小结核心观点：中性乙二醇低库存，海外有检修，短期难累库，需求一般，预期松平衡，短期宏观情绪利好，煤价反弹，低库存有支撑关注低买机会。月差：中性资金预期利好，月差走弱。现货：中性目前本周MEG现货基差在09合约升水61-63元/吨附近，商谈4506-4508元/吨。装置变动：谨慎偏空 MEG整体负荷66%，煤制负荷70%，煤化工重启中。浙石化、卫星检修中有重启推后的消息，煤制天盈计划外停车，建元短停重启，阳煤、榆能重启，中化学预计月底重启。进口：谨慎偏多港口库存53万吨偏低，海外检修重启不顺，沙特装置重启不顺。下游需求：中性需求聚酯负荷88.3%，瓶片按计划检修，长丝有减产计划，7-8月负荷预期下降。供需平衡：中性现实尚可，低库存7月小去库，8-9月松平衡但累库压力不大。加工利润：中性油制利润有改善，煤制利润不差。煤炭有限产利多，成本有支撑。石化老旧装置摸底，聚酯链影响有限聚酯原料老旧装置产能不高工业和信息化部等五部委印发《对于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》。评估对象为石化化工行业主体设备设施达到设计使用年限或实际投产运行超过20年的生产装置，装置考察日期截至2025年5月30日。统计PX、PTA和乙二醇20年以上的装置，PX有1-2套运行时长偏长，PTA老旧装置均已停车，乙二醇老旧装置长停或转产EO为主，实际影响有限。据CCF统计，下游聚酯中20年以上老聚合装置12%左右，部分已做过技改，实际能淘汰的产能有限，而且淘汰产能需要时间。此次摸底评估更多被理解为化工“反内卷”，供应端预期缩减的利多，情绪上预期偏强，实质影响有限。需求季节性淡季聚酯利润一般，降负中下游织造淡季，订单不足，库存回升，负荷略降，加弹、织机、印染开机率分别为61%（-1%）、56%（-2%）和67%（-）。织造原料备货积极性一般，原料备货降至低位，产销略有增加。聚酯库存回升，利润一般，长丝有减产截止7.18日，聚酯负荷88.3%（-0.5%）附近，聚酯现金流亏损扩大，聚酯平均库存25天附近。下游淡季订单一般，长丝利润亏损明显，有减产降负中，关注聚酯开会兑现情况，产销一般聚酯库存逐步抬升中。聚酯库存回升聚酯产销偏弱，库存继续回升，当前库存中性略偏高。截至7.18日POY、DTY、FDY和短纤库存在26、30.2、30.6和13天。聚酯利润走弱聚酯产业链利润一般，长丝利润压缩，瓶片、短纤、切片利润略改善。瓶片工厂装置已兑现检修，关注长丝减产情况。聚酯开工评估聚酯瓶片7月按计划减产，长丝预计本周落实减产。截至18日，聚酯负荷88.3%，7-8月负荷预估89%、88%。关注长丝减产影响，大厂计划减产10%，预计影响1-2%。PTA矛盾不大，宏观支撑 PTA检修变化不大PTA装置动态，变化不大，福海创检修至8月、威联停车至8月中；YS海南计划8月技改3个月、嘉兴石化220万吨8月有检修计划。三房巷试车中，计划7月底开一条线。PTA库存略回升据忠朴数据，截止7月18日，PTA社会库存略回升，（除信用仓单外）累库1.74万吨至218.9万吨，库存持稳略回升，仓单库存不高，在港在库货增加偏多。PTA平衡表PTA平衡变化不大，供应检修按计划，需求端长丝有减产计划，7-8月维持松平衡，整体库存不高，短期受宏观政策影响低多，需求压制上方空间。供应端，福化和威联化学按计划检修中，8月YS海南有技改计划、嘉兴石化有检修。7-8月供应端检修不低。需求端，聚酯截止7.18负荷88.3%，长丝大厂有减产，7-8月开工评估89%、88%。下游订单一般，备货一般。织造降负中，61%（-1%）、56%（-2%）和67%（-）PTA平衡表，供需双减，7-8月紧平衡，需求聚酯下降，利润压缩。成本和宏观有支撑，需求一般，短期低多震荡。PTA部分席位净持仓VSPTA价格外资控股的期货公司席位净空持仓下降。PX整体偏紧北美库存中性，汽油裂解持稳美国汽油库存中性，汽油旺季表现裂解价差持稳，辛烷值表现一般。高温下柴油需求表现好，原油旺季有一定支撑。调油需求一般目前调油的经济性一般，亚洲短流程利润尚可。芳烃美亚价差走强美亚套利价差走扩，甲苯美亚价差238元，二甲苯美亚价差146美元，美对日韩关税预期上调至25%，考虑关税后价差空间不大。二甲苯被豁免。亚洲负荷变化不大国内PX负荷81.1%，亚洲负荷73.6%。PX国内天津石化停车，镇海略提负，金陵石化略降，盛虹前道故障略降负。亚洲变化不大，越南NSRP略提负。PX平衡表PX低库存，需求小降，8-9月维持紧平衡，PX现货偏强。成本有支撑，自身供需紧平衡，上方有需求压制，短期低买，关注宏观变化。供应端，PX装置动态，国内负荷81%，亚洲负荷73.6%。国内镇海略提负，金陵石化略降，盛虹前道有故障略降负。亚洲变化不大，越南NSRP略提负。平衡来看，PX平衡偏紧，PXN至250-260美元附近，估值相对合理，短期宏观偏强，关注低买。PX内外价差收窄、月差回落，TA盘面加工费走弱目前市场PX外盘-内盘价差收窄，PX9-1月差回落，TA09盘面加工费走弱明显。产业链利润持稳产业链利润不高，PTA-原油价差估值持稳，PXN变化不大，PTA加工费维持低位。当前价差中性，PX基本面不差，PTA加工费不高，短期产业链利润预计变化不大。EG低库存，煤炭有利好乙二醇负荷回升MEG整体负荷负荷持稳回升。截至7月18日乙二醇总负荷66.2%，煤制负荷70%。煤化工负荷偏高。EG煤化工负荷回升中乙二醇供应端远东联略提负，浙石化、卫星检修中有重启推后的消息，煤制天盈计划外停车，建元短停重启，阳煤、榆能重启，中化学预计月底重启，广汇计划8月初重启。EG利润不差乙二醇油制利润略改善，煤制效益好。近期煤炭利好大涨，成本或有提高，关注煤价动态。海外检修有意外海外装置，沙特sharq4套装置因电力故障停车，据闻有2套重启中，新加坡shell 90万吨装置有计划8月检修。港口库存低位，累库压力不大截止7月21日，华东主港地区MEG港口库存约53.2万吨，环比下降2万吨。当前库存处于偏低水平。从到港量来看，7月14日-7月20日预计到港4.5万吨，实际到港5.2万吨，到港量不高，港口略去库。7.21-7.27，预计到货总量在15.7万吨附近，整体到港偏高，预计小累，累库持续性不高。聚酯工厂乙二醇原料备货天数13.0天（+0.1），下游备货略增。乙二醇平衡表乙二醇低库存，海外有检修，短期难累库，需求一般，预期松平衡，短期宏观情绪利好，煤价反弹，低库存有支撑关注低买机会。供应端，乙二醇装置动态，国内负荷66.2%，煤化工70.2%。供应端远东联略提负，浙石化、卫星检修中有重启推后的消息，煤制天盈计划外停车，建元短停重启，阳煤、榆能重启，中化学预计月底重启。海外装置，沙特sharq重启不顺，据闻有2套重启种看稳定性，新加坡shell8月有检修计划。需求端，聚酯负荷至88.3%，7-8月负荷评估89%、88%，织造负荷下降中，终端淡季订单差，夏季高温淡季负荷下降较快，需求走弱中。平衡来看，7月平衡偏紧，低库存，进口预期下降有支撑，需求淡季下降中。情绪偏多，短期回调低买。价差结构 PTA基差月差偏弱乙二醇基差月差偏弱远月结构作者：刘思琪从业资格证号：F3047966 交易咨询证号：Z0015522 联系方式：liusiqi@zjtfqh.com 免责声明本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司。未经紫金天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为紫金天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且紫金天风期货股份有限公司不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。

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