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中金发布研报称,基本维持周黑鸭(01458)2025年和2026年利润预期。该行保持目标价3.0港币,当前股价对应25/26年26.8/24.1倍P/E,目标价对应25/26年约32/29倍P/E,现价距目标价约20.5%的上涨空间,维持跑赢行业评级。2H25公司将优化新兴渠道推广策略,以期持续规模放量,将总结1H25新兴渠道产品动销及销售数据,在产品和渠道进行匹配优化及迭代,该行预计下半年规模有望进一步放量。 中金主要观点如下: 公司发布1H25盈利预告,利润同比增长55.2%-94.8% 公司发布1H25盈利预告:收入12-12.4亿元,利润(不包括未完成统计的分占联营公司溢利与亏损及相关所得税影响)为0.9-1.13亿元,相同口径下同比增长55.2%-94.8%。业绩预告略超市场预期,该行预计主要与公司费用控制优于预期(包括门店端及新兴渠道费用投放控制均较好,公司重视效率提升)。 收入端:该行预估1H25平均单店销售同比提升个位数 今年公司重视门店质量的提升,上半年通过门店端人货场的优化调整,单店质量有较好恢复。新兴渠道方面,2024年团队筹备搭建完成,2025年3月底公司卤料包产品进入山姆渠道,并且亦进入胖东来、部分永辉调改店,但上半年收入贡献的体量仍较少,该行预计公司会结合1H25新渠道产品销售数据进行再次梳理,为2H25新渠道的产品和渠道投放策略优化做准备。 利润端:该行预计毛利率同比上行,叠加精益管理优化销售费用率,综合提振盈利能力 鸭副产品成本处于相对低位,该行预估公司毛利率同比有改善。另外,该行预计1H25随着门店质量提升,盈亏平衡线以下的亏损门店数量持续减少,且1H25公司对新兴渠道费用投放力度可控。1H24/2H24净利率分别为2.6%/5.5%,若取1H25盈利预告中收入和利润的中间值预估净利率约为8.3%,盈利水平逐季改善。

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中金:维持周黑鸭目标价3.0港元 维持“跑赢行业”评级
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