2025-07-27 06:53:41 9,315次浏览

中金发布研报称,中创新航(03931)是国内锂电领军厂商,综合实力处于行业领先。预计公司2025~2026年EPS分别为0.87元、1.18元,CAGR为87.9%。公司当前股价交易于22.8/16.6x 2025/2026e P/E。该行给予公司目标价24.2港币,对应25.8/19.1x 2025/2026e P/E和13.1%上行空间,首次覆盖给予“跑赢行业”评级。 中金主要观点如下: 动力电池跻身头部,客户结构持续优化 该行认为全球动力电池需求空间广阔,车企供应链战略带来后发优质电池厂商突围机遇。公司凭借中镍高电压产品差异化突围国内市场,切入长安、广汽等国内头部车企配套,后凭借较好的产品质量、性能、价格,持续拓展客户,目前已覆盖大部分国内主流乘用车企;同时,公司亦积极拓展海外客户和商用车客户,挖掘新增长点。公司2024年国内/全球装机份额排名第三/第四,跻身头部厂商。 加码产能扩张、新技术研发,持续提升行业优势 公司近年持续加码产能布局,以匹配下游行业和客户订单的增长需求,同时受益于新客户订单的释放,公司稼动率持续改善。公司持续加强研发投入,突破技术、丰富产品矩阵,在无钴化、高锰化、高压化、固态化四条技术路线上进展行业领先。 储能卡位头部集成商客户,第二成长曲线显现 公司目前在储能领域已实现了多场景、多元化储能产品矩阵,储能大电芯技术量产进展行业领先。公司与“五大六小”电力集团建立合作关系,并绑定阳光、中车等头部集成商。基于InfoLink数据,2024年公司储能出货量实现高增、全球排名第五。 基本面逐步迎来向上拐点,国际化打开成长空间 随着公司出货量快速增长带来规模效应释放,叠加电池价格企稳、客户结构优化,公司利润呈现加速修复趋势。同时,公司加速推进欧洲和东南亚的产能布局、拓展海外市场。 该行与市场的最大不同?市场担心公司锂电单位盈利改善持续性;但该行认为锂电池供应格局正逐步向头部厂商集中,公司稼动率有望维持高位,规模效应、客户结构优化以及国际化业务拓展有望支撑公司盈利中枢向上。 潜在催化剂:1)公司动力、储能电池全球份额快速提升、单位盈利改善超预期;2)导入海外主流新能源车企供应链。 风险提示:中国新能源车需求不及预期,全球储能需求不及预期,中上游原材料价格大幅波动,地缘政治风险,专利诉讼风险。

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中金:首予中创新航“跑赢行业”评级 目标价24.2港元
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