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出品：新浪财经上市公司研究院作者：喜乐近日，聚智科技发展有限公司Videotimes Technology Holdings Limited（以下简称“聚智科技”）在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，新华汇富担任独家保荐人。根据招股书，本次港股IPO募集资金将用于：1）扩大销售渠道及地理覆盖范围以及提高品牌知名度；2）研发新产物以及升级及迭代现有产物；3）采购新生产设施所需设备及机器；4）扩充及建设配备智能仓储系统的仓库；5）一般营运资金。这家以婴儿监护器为主业的公司，曾凭借2022-2023年营收83%的暴增展现扩张力，但2025年前四月却迎来关键转折——收入增速降至6.4%，利润同比下跌13.7%，系首次出现盈利负增长。更值得关注的是，其95.6%的收入依赖亚马逊、77.6%的营收来自美国市场、95%的收入靠婴儿监护器单一品类，三重“生命线”绑定下，抗风险能力已现隐忧。叠加股权集中、独董信息缺失等治理问题，这场IPO闯关正面临多重考验。 2025年前4月利润首现负增长重营销轻研发埋下产物竞争力隐患聚智科技是一家母婴电子产物制造商，主力经营婴儿监护器，旨在提升父母与婴儿的日常生活质素。多年来，公司在母婴电子产物领域孕育及发展「HelloBaby」品牌。公司全力投身母婴电子产物行业，致力于研发、设计、制造、品控、销售及营销功能特性及规格各异的婴儿监护器。公司于2016年开始通过亚马逊销售婴儿监护器，自此在全球各大主流市场建立据点，并以北美及欧洲为重心。公司致力为客户提供高质产物及优质产物体验。经过多年深耕细作，公司已取得多项品质管理认证。 2022-2023年，公司营业收入从1.91亿元暴增至3.48亿元，同比增长83%，一度展现强劲扩张力。但 2023-2024年增速骤降至32.5%，2025年前四月收入为1.50亿，仅同比增长6.4%，增长曲线明显失速。更值得警惕的是利润端的“掉头向下”：2025年前四月公司利润录得2831万元，同比下跌13.7%，这是报告期内首次出现盈利负增长。从“高增长”到“微增+利润下滑”的转折，为这场资本闯关蒙上阴影。利润表数据揭示了聚智科技的增长逻辑——以营销换市场。2024年公司营销投入高达9197万元，是研发投入（693万元）的13.3倍；研发费用率长期低于3%（2024年为2.0%），远低于竞争对手平均水平（2024年不含聚智的行业均值为9.1%）。这种投入结构导致产物陷入“同质化依赖”。作为核心品类的婴儿监护器，其技术壁垒集中在无线传输、低功耗等领域，但聚智科技的研发投入难以支撑核心技术突破。反观竞争对手，安克创新年研发投入超20亿元（2024年），萤石网络已实现AI哭声识别等功能迭代，聚智的产物溢价能力持续被削弱——其婴儿监护器平均售价从2022年的433.6元降至2025年的389.2元，降幅超10%。销售渠道市场产物品类三重高度依赖风险抵御能力存疑聚智科技对亚马逊平台依赖度非常高，2022-2024年及截至2025年前四个月，来自亚马逊平台的收入分别占总收入的85.4%、90.8%、95.6%及86.6%。过度依赖亚马逊渠道，使得公司面临较大的渠道风险。一旦亚马逊平台调整政策，如提高佣金比例、改变搜索排名规则、增加广告费用等，将直接影响公司的收入与成本结构。此外，如果公司在亚马逊平台上出现负面事件，如产物质量投诉、知识产权纠纷等，可能会影响品牌形象。虽然公司在分散自身的销售渠道，已在沃尔玛、Temu进行销售，但体量仍较小。聚智科技的产物销售高度依赖海外市场，2022-2024年及截至2025年前四个月，来自北美及欧洲的收入分别占到整体收入的87.5%、92.6%、96.5%及92.4%。其中，美国市场为第一大市场，2022-2024年及截至2025年前四个月，美国地区带来的收入占比分别达到56.8%、70.9%、75.5%和77.6%。2025年以来，美国特朗普政府推行的“对等关税”政策加剧了全球贸易紧张局势，对涉外公司构成显著冲击。此外，美国2024年生育率降至历史最低水平，核心市场需求增长中枢下移，进一步压缩增长空间。根据行业数据，2024年中国婴儿监护器出口美国市场中，聚智科技以83万台的出口量及3.5亿美元的出口价值位居第三，市占率分别为17.4%（出口量口径）、19.6%（出口价值口径）。看似跻身行业第一梯队，但其竞争环境暗藏隐忧——前五名对手中，四家均为上市公司，且婴儿监护器仅为其“副业”，即便该品类下滑，也可通过核心主业的现金流“输血”。但对聚智科技而言，婴儿监护器是营收与利润的“唯一支柱”，一旦遭遇市场萎缩（生育率下降）、竞争加剧（巨头加码）、渠道变革（亚马逊规则调整）等黑天鹅事件，抗风险能力的悬殊将直接决定公司命运。从利润表看，2025年前四月的盈利拐点，或许正是行业变化的提前预警。公司治理存瑕疵股权集中独董未上任与信息披露缺失聚智科技的股权结构呈现显著集中特征。刘强通过鄂狼投资间接全资控制的哈贝比国际持有公司80%权益，鸿达财富作为唯一外部机构投资者持有公司20%股权。这种“80%+20%”的股权架构意味着刘强实际掌握公司绝对控制权，这种股权集中模式可能导致决策透明度不足，小股东利益保护机制缺失。例如，公司于2024年进行两次派息，合计金额约2620万元，这其中大部分都流入了刘强的口袋。但公司并无股息政策或任何预设股息分派比例，上市后会否宣派股息及任何股息金额将由董事会根据细则酌情建议，并取决于多项因素，未来中小股东分红权益难以保障。值得注意的是，公司的董事会中的三名独立董事似乎均未上任。根据招股书披露，三位独董“加入本集团日期”和“获委任为董事日期”均为空，说明公司治理结构并不完善。独董名单未来是否会发生变化、独董对公司的了解程度如何、独董能否有效履行监督职责等均存在不确定性，为后续公司治理埋下了隐患。2025年4月，证监会要求补充说明“集中新设湖北康尔达等9家公司及收购博学多才电子商务”等事项。然而通过在招股书内检索，并未搜到“湖北康尔达”及“博学多才电子商务”两家公司。关键收购事项的披露缺失，可能涉及信息披露不完整。

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