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美国国债的外国买家基础持续缩小，使市场更加依赖范围越来越狭窄、并且主要是来自欧洲的私人投资者群体。尽管美国今年尚未出现外资对国债需求的显著下滑，但海外持有者的广度仍在不断减弱。“去美元化”——这是一个在外汇储备管理者和投资机构中出现的话题，这些机构通常行动缓慢——其实是一个用词不当的说法，因为几乎没有人会真正考虑要完全撤出美国资产。但今年的事态发展已经促使许多外国投资者考虑减少对美国的敞口。他们原本在美投资的规模已经膨胀到不够谨慎的水平，缩减敞口的影响将需要一段时间才在数据中逐步显现。根据财政部最新发布的国际资本流动数据，5月份外国人净买入了3190亿美元长期证券，主要是股票和美国国债。然而，官方买盘，主要是来自各国央行的买盘，自全球金融危机后就已开始减少，并在2022年左右美国冻结俄罗斯资产后进一步下降。因此，现在真正还在购买美国国债的，是那些对收益敏感的私人买家。但这种同质化还不止于此。在私人持有者中，只有来自欧洲的投资者还在继续增持美国政府债券。虽然亚洲和欧洲共同构成了对美债需求的主要来源，但实际上正发生着一种从亚洲向欧洲的证券净转移，其他地区的需求虽保持稳定但规模较小。按照当前的趋势，用不了多久，欧洲就将成为美国国债的最大单一外国持有者。减少其与世界其他地区的贸易失衡，从而降低对外资的依赖，似乎是美国政府广泛目标的一部分。目前，欧洲是美国财政赤字最重要的资金提供者。在总统特朗普对欧盟采取强硬立场、威胁征收30%关税的背景下，这是否是一个被纳入考量的因素，以及欧洲是否会将此作为筹码，我们很快就会看到答案。

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