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科捷智能2024年营收13.94亿元，同比增长21.35%，但归母净利润亏损5862.68万元，连续两年深陷亏损泥潭。这一矛盾业绩的核心在于境内外业务的极端分化：境外收入3.38亿元，同比激增150.55%，毛利率高达22.55%；而境内收入10.23亿元仅微增3.2%，毛利率低至8.72%，不足境外业务的四成。业绩“冰火两重天”：境外高增长 vs 境内低毛利困局境外高增长源于2023年与东南亚电商平台Shopee、轮胎巨头赛轮集团签订的大额订单在2024年集中验收。其中，Shopee单家贡献收入1.27亿元，赛轮集团贡献9053万元，二者占境外收入超64%。公司借此打入Flipkart、Berrmak等国际电商及跨境电商供应链，并承接赛轮越南、柬埔寨工厂的智能物流项目，形成“国内公司出海+海外本土客户”双轮驱动。反观境内市场，低价竞争策略导致盈利空间被大幅压缩。为维系京东、顺丰等头部客户（二者境内合计采购超6.15亿元），公司被迫降低报价：对京东智能分拣系统毛利率仅14.25%，对顺丰为15.83%，远低于境外项目。更严峻的是，为开拓字节跳动新客户，核心设备销售毛利率进一步压低，合同签订时市场竞争激烈导致整体定价水平更低。这种“以价换量”的模式虽维持了份额，却使境内业务陷入“增收难增利”的恶性循环。监管聚焦三大风险：合同负债激增、关联交易与募投延期上交所问询函直指公司财务数据中的异常信号与潜在风险点：合同负债暗藏现金流压力：2024年末公司合同负债飙升至7.05亿元，同比增幅43.78%，其中1.40亿元账龄超1年，涉及Shopee、赛轮等未完工项目预收款。尽管公司声称回款符合合同约定，但大额资金沉淀暴露项目周期拉长风险，若后续验收延迟，可能引发退款或减值。关联交易定价公允性存疑：公司向实控人控制的蚂蚁机器人采购AGV系统，金额4789.02万元，同比大幅增长。虽声称经三方比价定价公允，但蚂蚁机器人成立仅3年（2022年成立），且无独立市场竞争力披露，该交易实质是实控人旗下公司的利益输送通道。募投项目延期折射战略执行力薄弱：“总部及研发中心建设”两次延期至2025年5月，“营销网络建设”延期至2026年12月，当前投入进度仅31.29%。公司辩称延期为“审慎决策”，但研发滞后直接削弱技术迭代能力——境内智能工厂系统因技术不成熟，对星源材质项目毛利率仅8.9%，远低于智能仓储系统。

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