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来源:新能源萱言 【20250723】镍&不锈钢:随风而动 观点小结  核心观点:中性偏空  随着镍矿供应陆续起量、冶炼端运行产能充裕,精炼镍内外库存累增,现实需求不容乐观。虽反内卷政策交易预期尚未降温,但镍价走势与基本面愈发背离,进一步上行压力仍存。 镍矿价格:中性  截至7月21日,菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比上周分别持平于30、58.5、80.5美元/湿吨。 印尼内贸镍矿:中性 截至7月18日,印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比上周分别持平于25、52.2美元/湿吨。 海运费:中性  上周菲律宾-天津港、菲律宾-连云港海运费环比分别持平于12.5、11.5美元/湿吨。 出口盈亏:偏空  上周电解镍出口盈亏环比-6.65美元/吨至45.4美元/吨,环比-12.8%。 国内NPI价格:偏空  截至7月21日,8-12%高镍生铁均价环比上周-2元/镍点至901.5元/镍点,环比-0.22%。 精炼镍产量:偏空  截至2025年7月,中国电解镍月度产量环比增加0.04万吨至3.22万吨,环比增1.26%。 精炼镍库存(SMM):偏空  上周纯镍社会库存(包含上期所)环比+1165吨至4.04万吨,环比+2.89%。 镍铁产量:偏多  截至2025年6月,全国镍生铁产量(金属量)环比减少0.16千吨至25.64千吨,环比-0.59%。 镍铁利润:偏多  上周福建RKEF现金成本生产利润率环比+0.11个百分点至-9.43%。 不锈钢排产:偏多  截至2025年6月,全国不锈钢粗钢产量环比-17.13万吨至329.16万吨,环比-4.95%。 不锈钢市场库存:偏多  截至7月18日,不锈钢市场库存环比上周-1.97万吨至114.78万吨,环比-1.69%。 平衡&展望上周总结:上周五受宏观消息面影响,有色供给侧改革预期再起,带动镍盘面快速拉涨,市场风险偏好有所提升。供应端,菲律宾主产区降雨影响有限,整体镍矿发运量维持较高水平,且短期发运进入高峰,船只数量紧张下海运费有进一步调涨驱动。印尼方面,降雨天气影响仍在持续,但下游冶炼厂对火法矿需求偏低,且随着RKAB补充配额的陆续批复,市场对镍矿供应紧张的担忧有所缓解。镍铁方面,镍铁产量整体维持低位,印尼多家冶炼厂开始降负荷生产,少量厂家转产冰镍,镍铁供应有减弱预期。当前价格已触及部分厂家生产红线,镍铁价格不具备进一步深跌动力。硫酸镍方面,大部分厂家维持以销定产,年内硫酸镍产量整体弱势运行,前期减停产厂家暂无复产预期。硫酸镍下游需求呈现结构性分化,新能源汽车和储能领域仍是主要驱动,但整体需求增速放缓。需求端,不锈钢价格继续修复,但去库进程偏缓,终端需求未出现根本性回暖,成交表现仍显疲弱。前期钢厂减产虽提振市场信心,但厂库、部分前置库存仍处高位,消费淡季延缓不锈钢供需修复进度。整体来看,随着镍矿供应陆续起量、冶炼端运行产能充裕,精炼镍内外库存累增,现实需求不容乐观。虽反内卷政策交易预期尚未降温,但镍价走势与基本面愈发背离,进一步上行压力仍存。【NI】中国原生镍平衡表(万吨)镍价低位反弹 盘面震荡偏强上周沪镍主力2508合约开于120960元/吨,收于120500元/吨,周内高点121670元/吨,低点118780元/吨,周跌0.73%。7月18日,国新办举行新闻发布会,表示将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案,推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能,周五沪镍夜盘快速拉涨。数据来源:同花顺;Wind;紫金天风期货研究所 基差稳定波动截至7月18日,电解镍现货价格环比上周-650元/吨至121500元/吨,环比-0.53%。截至7月18日,金川镍价格环比上周-700元/吨至122450元/吨,环比-0.57%;金川镍升水环比持平于2000元/吨。上周进口镍价格环比-700元/吨至120800元/吨,环比-0.58%;进口镍升水环比持平于350元/吨。数据来源:SMM;紫金天风期货研究所 关注内外正套机会截至7月18日,LME镍价环比上周+10美元/吨至15245美元/吨,环比+0.07%;LME镍0-3现货升贴水环比+7.81美元/吨至-194.43美元/吨。截至7月18日,电解镍进口盈亏环比+604.46元/吨至-1719.09元/吨,环比+26.0%;电解镍出口盈亏环比-6.65美元/吨至45.4美元/吨,环比-12.8%。数据来源:SMM;紫金天风期货研究所 NPI价格止跌企稳截至7月21日,8-12%高镍生铁均价环比上周-2元/镍点至901.5元/镍点,环比-0.22%。高镍生铁较电解镍升贴水环比-13元/镍点至-308元/镍点。截至7月21日,电池级硫酸镍均价环比上周-190元/吨至27230元/吨,电镀级硫酸镍均价环比持平于28000元/吨。电池级硫酸镍较一级镍板溢价环比-1763.63元/吨至2972.73元/吨。数据来源:SMM;Wind;紫金天风期货研究所 镍矿:供应紧张缓解 镍矿:矿价环比持平截至7月21日,菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比上周分别持平于30、58.5、80.5美元/湿吨。供应方面,菲律宾主产区矿区降雨影响较小,预计三季度整体发运量维持较高水平,镍矿到港量增加。截至7月18日,印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比上周分别持平于25、52.2美元/湿吨。供应端来看,苏拉威西与哈马黑拉岛的雨季仍在持续,镍矿开采与运输路线受阻。上周菲律宾-天津港、菲律宾-连云港海运费环比分别持平于12.5、11.5美元/湿吨。短期发运量进入高峰,船只数量紧张下,海运费有进一步上涨驱动。数据来源:SMM;紫金天风期货研究所 镍矿:港口库存增加截至7月18日,镍矿港口库存环比上周-5万吨至715万湿吨,环比-0.69%。据海关数据统计,2025年6月全国镍矿进口量434.66万吨,环比+10.68%,同比-9.21%。自菲律宾进口量405.24万吨,占当月进口量的93.23%。截至2025年6月,全国镍矿累计进口量1478.12万吨,累计同比-8.36%。数据来源:海关总署;SMM;紫金天风期货研究所 中间品进口量减少截至7月21日,MHP FOB价格环比上周-132美元/吨至12347美元/吨,环比-1.06%;高冰镍FOB价格环比-90美元/吨至12928美元/吨,环比-0.69%。截至2025年7月,印尼MHP产量环比增加0.07万吨至3.87万吨,环比增1.84%;高冰镍产量环比增加0.08万吨至1.35万吨,环比增6.30%。截至2025年6月,MHP月度进口量12.82万吨,环比-10.21%;高冰镍月度进口量2.25万吨,环比-0.3%。数据来源:海关总署;SMM;紫金天风期货研究所 精炼镍:供需矛盾不减 精炼镍:供应基本持平截至2025年7月,中国电解镍月度产量环比增加0.04万吨至3.22万吨,环比增1.26%(图中截至2025年6月)。精炼镍方面,周内厂家生产多按订单数量运行,整体变化不大。截至2025年6月,中国精炼镍月度出口量1.01万吨,环比-27.41%,同比-2.01%。精炼镍月度进口量1.7万吨,环比-3.0%,同比+132.29%。2025年1-6月,中国精炼镍累计出口量9.18万吨,累计同比+107.42%;精炼镍累计进口量9.47万吨,累计同比+127.16%。数据来源:SMM;百川盈孚;紫金天风期货研究所 精炼镍:库存边际增加截至7月21日,SHFE镍仓单环比上周+815吨至2.21万吨,环比+3.83%。LME镍仓单环比上周+0.13万吨至20.79万吨,环比+0.63%。上周纯镍社会库存(包含上期所)环比+1165吨至4.04万吨,环比+2.89%。其中华东社会库存环比+935吨至1.51万吨,环比+6.62%。上海保税区库存环比持平于0.47万吨。数据来源:SMM;紫金天风期货研究所 精炼镍:利润环比转好截至2025年6月,SMM电解镍平均生产成本环比-948美元/吨至13025美元/吨,环比减6.78%。截至2025年6月,一体化MHP、高冰镍生产电积镍成本环比分别+1066、-3629元/吨至121953元/吨、129163元/吨;一体化MHP、高冰镍生产电积镍利润率环比分别+0.2、+3.5个百分点至-1.4%、-6.9%。数据来源:SMM;紫金天风期货研究所 硫酸镍:需求尚未提振 硫酸镍:开工低位运行截至2025年6月,中国硫酸镍月度产量环比-0.12万吨至2.48万镍吨,环比-4.69%。供应方面,大部分厂家产量保持稳定,企业以销定产为主,年内硫酸镍产量整体弱势运行,前期减停产厂家暂无复产预期。截至2025年6月,中国硫酸镍月度进口量1.33万吨,环比-27.35%,同比-10.01%;硫酸镍月度出口量782.1吨,环比+3.66%,同比-41.02%。数据来源:百川盈孚紫金天风期货研究所 硫酸镍:利润空间受限截至7月22日,MHP、镍豆、高冰镍、黄渣生产硫酸镍利润率环比上周分别为-2.2、-2.4、-2.4、-2至-2.6%、-4%、1.1%、-4.1%。外采原料生产硫酸镍的厂家大多陷入亏损,尽管高冰镍生产理论利润尚可,但实际可外售高冰镍量较少。数据来源:SMM;紫金天风期货研究所 镍铁:价格暂时止跌 镍生铁:开工负荷降低截至2025年6月,全国镍生铁产量(金属量)环比减少0.16千吨至25.64千吨,环比-0.59%。截至2025年6月,印尼镍生铁产量环比-0.46万吨至13.68万吨,环比-3.26%。印尼部分铁厂利润已至成本红线,铁厂多开始降负荷生产,少量厂家转产冰镍,当前镍铁整体产量仍维持低位运行。数据来源:SMM;百川盈孚;紫金天风期货研究所 镍生铁:亏损尚未修复截至7月15日,全国主要地区镍生铁库存(金属吨)环比6月30日减少0.43万吨至3.32万镍吨(平均品位11.79%),环比-11.46%。国内方面,菲律宾降雨影响减弱,镍矿出口恢复至正常水平,国内港口镍矿库存环比增加,矿端价格下调,镍铁成本支撑有所松动。数据来源:SMM;紫金天风期货研究所 不锈钢:应声而起 不锈钢:价格连续上探上周不锈钢主力ss2509合约开于12690元/吨,收于12725元/吨,周内高点12780元/吨,低点12600元/吨,周涨0.28%。截至7月22日,304/2B卷-毛边无锡报价12900元/吨,较上周环比+150元/吨,环比+1.18%。数据来源:SMM;紫金天风期货研究所 不锈钢:库存小幅下降截至7月18日,不锈钢市场库存环比上周-1.97万吨至114.78万吨,环比-1.69%。其中,300系库存环比上周-0.74万吨至68.75万吨,环比-1.06%。截至7月22日,不锈钢仓单数量环比上周-0.75万吨至10.35万吨,环比-6.77%。数据来源:Mysteel;紫金天风期货研究所 不锈钢:排产环比下调截至2025年6月,全国不锈钢粗钢产量环比-17.13万吨至329.16万吨,环比-4.95%。其中,300系产量环比-4.07万吨至174.4万吨,环比-2.28%。周中部分钢厂检修减产,供应下降预期带动现货价格上涨,刺激部分观望订单入场采购,成交氛围稍显好转。截至2025年6月,中国不锈钢月度进口量10.95万吨,环比-12.48%,同比-16.61%;不锈钢月度出口量39.0万吨,环比-10.63%,同比-13.51%。数据来源:Mysteel;SMM;紫金天风期货研究所 不锈钢:利润有所修复上周原料端废不锈钢价格上涨,镍铁及高碳铬铁价格保持稳定。截至7月22日,中国冷轧304不锈钢生产现金成本环比上周-126元/吨至13141元/吨,环比-0.92%。冷轧不锈钢卷利润率环比+1.6个百分点至-4.88%。数据来源:SMM;Mysteel;紫金天风期货研究所 作者:陈琳萱 从业资格证号:F03108575 交易咨询证号:Z0021508 邮箱:chenlinxuan@zjtfqh.com 研究助理:王若颜 从业资格证号:F03134422 联系方式:wangruoyan@zjtfqh.com

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