发布时间:2025-07-25 13:47:36 分类:公司动态 浏览:

2025年7月21日,停牌10个交易日的长鸿高科(605008.SH)复牌首日,高开低走,股价微涨1.71%,7月22日,在大盘普涨的情况下,长鸿高科早盘一度下跌超过7个百分点,最终收盘下跌2.13%。 长鸿高科在复牌前披露了重大资产重组信息。公司拟通过发行股份、可转债和支付现金的方式,将公司实控人陶春风旗下广西长科新材料有限公司(以下简称“广西长科”)100%股权注入上市公司,此次交易构成关联交易。 资产重组向来是资本市场上的热门话题。此次重组,市场为何不看好? 周期股还是成长股? 2020年上市的长鸿高科,主营业务是苯乙烯类热塑性弹性体(TPES)的研发、生产和销售,主要产物包括SBS、SEBS、PBT、热拌用沥青再生剂、橡胶增塑剂、黑色母粒。 上市以来,长鸿高科营收增长近三倍,从2020年的12.97亿元增长至2024年的36.34亿元,但同期毛利率从31.82%下降至9.2%,其结果是,公司净利润3.02亿元下降至9422万元,经营质量出现严重下滑。2025年第一季度,长鸿高科仍未扭转颓势,收入下降6.93%。这也是公司上市以来首次在一季度出现亏损。 “长鸿高科所在的苯乙烯类热塑性弹性体,国内产能过剩较为严重,”一位化工行业从业者表示,“公司陷入价格战再所难免,业绩自然也会受到影响。” 在此背景下,广西长科被长鸿高科“寄予厚望”。 广西长科的主要产物为透明ABS、高透明MS、高腈AS、高光ABS、高光HIPS等特种合成树脂产物,同时还可以生产普通ABS/AS/GPPS/HIPS树脂产物,从产业链角度看,其产物处于长鸿高科的下游。 根据公告的描述,广西长科发展历经三个阶段,在2012年到2016年为初创和技术引进期,但并不成功;2016年到2024年开始自主研发工艺路线创新与产能扩张,期间形成自由本体法ABS成套技术,一期10万吨/年产能达成,二期50万吨/年陆续交付投产;2024年到2025年,公司相继突破透明ABS、高腈AS、高光ABS、高光HIPS 产物的研发并逐步工业化量产。 最后该公告得出结论:“随着特种树脂产物的放量及新品不断推出,广西长科已经稳定盈利,迈入快速增长的新阶段。” 重组公告显示,2023年、2024年和2025年上半年,广西长科分别实现营收6.68亿元、10.17亿元和8.08亿元,同期归母净利润分别为-3359.73万元、-7907.54万元和3491.47万元,即公司在2025年上半年实现扭亏。数据来源:公司公告、界面新闻研究部 不过,这并非是广西长科首次盈利。 2023年9月,长鸿高科曾披露重大资产购买预案,购买标的即为广西长科。 该公告显示,广西长科2021年和2022年也曾暂时盈利,当年营收分别为4.03亿元和6.07亿元,同期归母净利润分别为2255.2万元和1051.7万元。从盈利到亏损再到盈利,广西长科体现了一定周期股的特征,其底色究竟是周期股还是成长股还有待考证。数据来源:公司公告、界面新闻研究部 值得注意的是,公司2021年和2022年经营活动现金流分别为-1.28亿元和-1.47亿元,这和当期净利润严重背离。 会计师王晓宇告诉界面新闻记者:“化工行业一般是重资产且有银行借款,公司经营活动现金流是在净利润基础上要加回折旧摊销和利息支出,一般会高于净利润。经营活动现金流和净利润大幅背离的情况十分罕见,不排除公司当期应收账款和存货出现异常偏高的情况。” 就以长鸿高科为例,2025年第一季度亏损1643万元,同期经营性现金流为780.5万元,经营性现金流大于净利润,这是化工公司的正常财务特征。 这也表明,在2021年和2022年,尽管广西长科实现盈利,但净利润存在极大水分。 而在2025年这次重组公告中,广西长科经营性现金流的情况却并未被披露,其盈利质量还有待进一步信息披露。 国资在收购前退出 广西长科的股权结构方面,在2025年也出现了巨大变化,广西地方国资在此次被并购前全面退出。 在上次的重大资产购买预案发生时,即2023年9月,广西长科的股东结构为:宁波恒运能源科技有限公司持有47.15%,广西广投科元产业投资基金合伙公司(有限合伙)持有46.14%(以下简称“广投科元”),广西广投长科新材料产业发展基金合伙公司(有限合伙)持有6.71%(以下简称“广投长科”)。数据来源:公司公告、界面新闻研究部 广投科元和广投长科为广西国富创新股权投资基金管理有限公司(以下简称“广西国富”)发行的专项基金产物,广西国富为混合所有制公司,广西国资平台广投资本管理集团有限公司(以下简称“广投资本”)持股比例达到40%。 其中,广投资本在广投长科中的LP出资比例达到96.67%,广投资本在广投科元中的LP间接出资比例接近28%。 从控制投票权的角度,广西国资平台广投资本当时在广西长科中具有较大话语权。 天眼查显示,国资集中退出发生在2025年,先是在2025年4月,广投长科将其持有公司的6.71%的股权全部转让退出,后在2025年7月16日,广投科元将其持有公司的46.14%的股权全部转让退出。 在实践中,实际工商变更一般发生在天眼查变更时间之前。根据长鸿高科在2025年7月7日发布的停牌公告,广投科元的实际转让时间应该发生在2025年7月7日之前。 广投科元转让广西长科股权后,广西长科股权架构如下:海南定恒创业投资有限公司持有公司43.09%的股权,宁波定科公司管理合伙公司(有限合伙)持有公司40.38%的股权,宁波定高新材料有限公司持有公司16.54%的股权,这三个股东都为陶春风实际控制公司。自此,广西长科由国资参股的混合所有制公司变成纯民营公司。数据来源:公司公告、界面新闻研究部 国资在广西长科发生并购重组之前,看到盈利曙光之后精准退出,是被迫出局还是精准套现?这也有待重大资产重组草案的披露。 目前长鸿高科的估值并不便宜,亏损情况下,公司市净率为4.93倍。公司账面现金有3.96亿元,长期借款、短期借款和一年内到期非流动负债合计超过25亿元,速动比例仅为0.42倍,已经出现了较高的财务风险。

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一桩关联交易能否成为长鸿高科的救命稻草?
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